« Non, la politique monétaire n’est pas la cause des maux français »

Nos problèmes viennent toujours des autres, la rengaine est bien connue. L’économiste Nicolas Goetzmann la fait sienne dans sa tribune au Monde du 16 décembre : la politique monétaire menée à Francfort, au siège de la Banque centrale européenne (BCE), serait la principale cause des maux français, notamment le dérapage des finances publiques, et même la crise politique.

Sa démonstration repose sur deux assertions. D’abord, la BCE se serait trompée de diagnostic et de traitement en remontant son taux d’intérêt directeur de – 0,5 % à 4 % face à une l’inflation venant de l’énergie importée. Ensuite, en dépit d’un taux abaissé en dix-huit mois de 4 % à 2 % à partir de juin 2024, l’économie française serait, selon lui, « soumise à la politique monétaire la plus restrictive du monde occidental », avec une inflation retombée aujourd’hui à un peu moins de 1 %.

L’envolée de l’inflation en zone euro, au-delà de 10 % à l’automne 2022, a certes eu pour origine la flambée des cours du pétrole et du gaz. Mais, dans le contexte post-Covid-19 de tensions sur les chaînes d’approvisionnement à mesure que la demande redémarrait, elle s’est ensuite propagée aux prix des autres biens et services, ainsi qu’aux salaires. La politique monétaire ne peut bien sûr pas combattre la hausse des prix de l’énergie, mais elle peut et doit enrayer les mécanismes de contagion qui, sinon, alimenteraient une spirale autoentretenue. C’est ce qu’ont réalisé avec succès l’ensemble des banques centrales des deux côtés de l’Atlantique.

Grâce à leur indépendance et à leur crédibilité, elles ont ainsi réussi à vaincre l’inflation sans récession ni même remontée significative du taux de chômage, contrairement à ce qui s’était produit lors de chocs pétroliers antérieurs et contrairement aussi aux prédictions de beaucoup d’analystes. C’est d’ailleurs en zone euro que le taux d’inflation est revenu dès à présent proche de l’objectif de 2 %. C’est aussi le taux d’intérêt directeur de la BCE, à 2 %, qui est de loin aujourd’hui le plus bas, comparativement à 3,7 % pour la Réserve fédérale américaine et 3,7 % pour la Banque d’Angleterre.

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