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La croissance du produit intérieur brut (PIB) n’a été en France que d’environ 1 % par an depuis 2010, et elle plafonne autour de 0,8 % en 2025. Tout laisse penser qu’elle se stabilisera durablement sous le seuil de 1 % par an.
Une dynamique aussi faible entraîne une série d’effets négatifs : progression ralentie des recettes fiscales ; moindre attractivité du territoire pour les investisseurs, qu’ils soient français ou étrangers ; incitation accrue pour les épargnants à placer leur argent à l’étranger ; faible surplus à répartir entre salariés et entreprises, et donc tensions accrues dans le partage de la valeur. Cette prévision d’une croissance anémique est probablement fondée, tant les facteurs défavorables à l’économie française s’accumulent.
Il s’agit d’abord du recul de la productivité du travail : au deuxième trimestre 2025, elle reste 2,2 % en dessous de son niveau du printemps 2019, point haut historique. Certaines causes sont conjoncturelles (survie artificielle d’entreprises peu performantes grâce aux « aides Covid », développement de l’apprentissage…), mais beaucoup sont structurelles : dégradation du système éducatif, comme le montrent les résultats des enquêtes du programme international de l’OCDE pour le suivi des acquis des élèves (PISA) ; niveau de compétences insuffisant de la population active, selon l’enquête du programme pour l’évaluation internationale des compétences des adultes ; faiblesse des dépenses de recherche-développement des entreprises (1,5 % du PIB, contre 2,4 % en Allemagne et 2,8 % aux Etats-Unis) ; sous-investissement dans les nouvelles technologies.
Deuxième facteur défavorable, le vieillissement démographique. La population des 20-64 ans, moteur de l’activité, passe de 54,2 % en 2020 à 54 % en 2025, et atteindra 53,6 % en 2030. Le recul du taux de fécondité (1,62 en 2024) amplifie cette tendance, les naissances étant désormais inférieures aux décès.
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11 commentaires
Nice to see insider buying—usually a good signal in this space.
I like the balance sheet here—less leverage than peers.
Interesting update on « La croissance de long terme de la France deviendra nulle sans transformation du système éducatif ». Curious how the grades will trend next quarter.
Good point. Watching costs and grades closely.
Silver leverage is strong here; beta cuts both ways though.
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The cost guidance is better than expected. If they deliver, the stock could rerate.
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